Secţiunea 11 - Rata reglementată a rentabilităţii capitalului - Metodologie din 2014 pentru stabilirea veniturilor reglementate unitare şi a veniturilor totale unitare aferente activităţii de furnizare reglementată şi de aprobare a preţurilor finale reglementate în sectorul gazelor naturale, pentru a treia perioadă de reglementare

M.Of. 121

Ieşit din vigoare

Versiune de la: 31 Martie 2014

SECŢIUNEA 11:Rata reglementată a rentabilităţii capitalului

Rata reglementată a rentabilităţii capitalului (RoR) se determină pentru fiecare activitate şi perioadă de reglementare şi reflectă costurile de capital implicate de realizarea activităţii reglementate într-o manieră prudentă, având în vedere condiţiile curente ale pieţei de capital.

Art. 38

(1)RoR este stabilită în termeni reali, înainte de impozitul pe profit. Calculul acesteia porneşte de la costul mediu ponderat al capitalului (WACC), determinat în termeni nominali, după impozitul pe profit.

(2)Formula utilizată de ANRE, prin care WACC (calculat în termeni nominali, după impozitul pe profit) este transformat în RoR (stabilit în termeni reali, înainte de impozitare), asigură recuperarea integrală a capitalului investit.

(3)Transformarea WACC nominal, post-tax, în RoR real, pretax, se face cu următoarea formulă:

unde:

RoR - rata reglementată a rentabilităţii capitalului din formula de calcul al venitului reglementat aferent primului an al perioadei de reglementare;

WACC - costul mediu ponderat al capitalului, determinat în termeni nominali, după impozitare, calculat pe baza formulei prevăzute la art. 39;

pi - rata medie a inflaţiei în perioada de reglementare;

T - rata impozitului pe profit în perioada de reglementare.

Art. 39

Formula de calcul al costului mediu ponderat al capitalului (WACC) este următoarea:

unde:

D/(CP+D) - ponderea estimată a datoriilor în structura financiară;

D - datoriile purtătoare de dobânzi, majorări de întârziere, penalităţi sau altele asemenea, la valoarea de piaţă;

CP - capitalul propriu, estimat la valoarea de piaţă;

C(d) - costul datoriilor, estimat în termeni nominali, înainte de impozitare;

C(cp) - costul capitalului propriu, estimat în termeni nominali, după impozitare;

TP - rata estimată a impozitului pe profit pentru activitatea reglementată.

Art. 40

WACC se determină pentru fiecare activitate reglementată şi reflectă costul capitalului pentru un operator de referinţă, care desfăşoară exclusiv activitatea reglementată, în condiţiile de piaţă şi de reglementare existente în România.

Art. 41

(1)Estimarea structurii financiare a operatorului de referinţă are în vedere structura financiară a companiilor existente pe piaţa gazelor naturale, care desfăşoară activităţi similare, precum şi optimizarea acestei structuri pentru a reduce costurile de capital.

(2)La estimarea structurii financiare a operatorului de referinţă sunt analizate structuri financiare ale unor companii străine, utilizate drept comparatori, care îndeplinesc următoarele condiţii:

- sunt cotate public;

- au activitatea reglementată ca activitate principală;

- funcţionează într-un sistem de reglementare asemănător celui românesc.

Art. 42

(1)Costul datoriei pentru perioada de reglementare, estimat în termeni nominali, înainte de impozitare, reflectă câştigurile generate de investiţiile în activele fără risc şi primele de risc specifice activităţii reglementate, observate la comparatori. Pentru calculul costului datoriei sunt considerate active fără risc obligaţiunile emise de statul român pe pieţele de capital.

(2)Costul capitalului propriu pentru perioada de reglementare, estimat în termeni nominali, după impozitare, se determină utilizându-se modelul de calcul al rentabilităţii unui activ pe piaţa de capital (CAPM). Costul capitalului propriu reflectă câştigurile generate de investiţiile în activele fără risc, tranzacţionate pe pieţele de capital, precum şi primele de risc specifice pieţei româneşti.